涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2019年04月12日 14:50:24 中财网
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  新洋丰(000902)全年表现逆势增长,优质龙头加速提升市占率
  投资要点
  公司公布 18 年真人真钱官网和 19 年一季报,18 年收入 100.31 亿元同增 11.05%,归母净利 8.19 亿元同增 20.39%; 19Q1 收入 31.40 亿元同增 9.38%,归母净利 3.39 亿元同增 20.88%。

  18 年全年业绩稳健增长, 19Q1 增长势头持续。 全年磷复肥销量 440.11万吨同增 2.74%。 1)磷肥方面, 由于复合肥产销增加带来自用量增加,导致外销量同比减少 7.65%; 2)常规复合肥销量同增 5.67%,收入同增19.01%,占比 55.85%提高 3.73pct; 3)新型复合肥销量同增 12.17%,收入同增 30.54%,占比 13.66%提高 2.04pct。产品结构持续优化升级,高毛利型产品占比明显提升, 18 年毛利率 19.36%提高 0.58pct,盈利能力不断增强。此外, 由于低毛利率的贸易业务的收入大幅下降,剔除贸易业务收入的影响后,其他主营业务收入端增速高达 18.46%。公司 19Q1剔除贸易收入的影响后,预计复合肥收入增速在 15%+,增长势头持续保持。此外, 18 年分红比例 31.53%, 考虑已回购 1.25 亿后,分红与回购综合合计占到净利润的 46.76%,还有至少 1.75 亿的回购额度,体现公司对未来发展的信心。

  一级经销商逆势增长,市占率加速提升。 18 年底拥有一级代理商 4,800多家,较 17 年末增加 300 多家,终端零售商近 70,000 家,较 17 年末增加近 10,000 家。在复合肥行业低迷承压、存量博弈的阶段,公司依旧能不断扩大渠道网络,加速提升市占率,主要受益于一体化产业布局下成本优势显著,从而有充足的渠道让真人电子赌博间,同时叠加差异化的技术服务,进而实现加速抢占优质经销商资源,一级经销商数量逆势增长。随着公司渠道把控能力不断强化,将对未来业绩增长起到充分的拉动作用。行业内经销商数量总体我们预计萎缩 20%以上,这意味着大量中小复合肥企业失去渠道和市场, 大型复合肥企业与优质经销商所处的竞争格局都将迎来改善。

  报表质量优质,规模效应进一步释放。 费用方面, 公司 18 年销售费用率同比下降 0.12pct,主要受益于品牌优势及主业不断做大所带来的规模效应。 18 年管理费用率同比下降 0.16pct,体现公司内部运营体系不断优化、效率提升。 19Q1 销售和管理费率合计同比改善 0.92pct,规模效应进一步释放。 库存方面, 由于 18Q3 磷矿和钾肥价格保持相对低位,公司积极储备导致库存较高, 19Q1 销售情况良好,存货逐步消化。 现金流方面, 由于 18 年年底尿素价格低迷, 复合肥经销商观望情绪浓厚,导致 2019 年复合肥春耕销售旺季后延近一个月,而公司 19Q1 经营性现金流超 2.5 亿,表现亮眼。

  新型肥研发推广加速, 提供高附加值农化服务。聚 焦高端肥料的研发推广。 18 年研发投入加大,与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作,成立农业农村部作物专用肥料重点实验室,在稳定性肥料、特肥、专用肥、水溶肥、生态肥等系列上均有产品出新,例如推出高毛利的虾稻肥,顺应水稻减产、虾稻养殖趋势。目前已形成“洋丰”、“澳特尔”、“力赛诺”和“乐开怀”四大品牌,其中新设品牌“力赛诺”聚焦高端肥料及与德国康朴专家合作的“诺泰克”的推广销售,原金正大副总经理罗文胜加入,有望推动营销端实现全面突破。 力赛诺于 19 年 2 月成立,预计将于 Q2 开始贡献销量
  加大推广高附加值的专业技术服务。 公司已形成农化服务“金字塔”体系:由中国工程院院士袁隆平、张福锁以及农大教授、顶级专家组成的专家顾问团队;由副总裁包雪梅博士带领的农化服务团队;由业务员和经销商构成的基层服务团队,提供整体解决方案、区域农化服务、测土配方施肥指导、定制产品等特色服务,树立行业领先的现代农业产业解决方案提供商的市场形象与地位。 18 年完成 113 块高标准示范田基地,其中国家级示范田 27 块,有利于 19 年新型肥的销量提升。

  投资 12 亿宜昌搬迁项目,产能优化升级。 公司 19 年投资 12 亿元用于宜昌搬迁项目,将部分普通磷酸一铵升级为工业级磷酸一铵、聚磷酸铵,同时投资建设磷资源综合利用项目。一方面,通过产能升级实现产品结构进一步优化,提质增效;另一方面,通过采用先进的工艺设备、磷石膏和氟的综合利用,符合化肥行业可持续的绿色发展方向。考虑到公司充沛的现金流,未来有望继续投资建设优质产能,不断提升产品力。

  环保整治强化成本优势,行业调整已至尾声,优质龙头将持续发力。 上游来看, 18 年 11 月起磷酸一铵环保整治力度加大,进入供给侧改革,将对后续价格走势起到充分支撑。复合肥行业来看,自 15 年 9 月开征增值税起行业陷入低迷调整阶段,而目前农产品价格处于底部,随着玉米等种植面积减少带来供需格局改善,农产品价格有望逐渐复苏,同时,经过几年的调整经销商与复合肥企业集中度不断提升,行业调整进入尾声,景气度有望上行。在此背景下,公司拥有 180 万吨磷酸一铵产能,成本端优势更加凸显,同时近年来积累的优质经销商资源将持续发力,未来业绩增长可期。

  盈利预测与投资评级: 公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。 2018 年的业绩再次兑现了市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计 19-21 年公司实现营收 110.04/122.81/136.72 亿,同增 9.7%/11.6%/11.3%;归母净利 9.92/12.00/14.42 亿,同增 21.2%/20.9%/20.2%。当前股价对应 PE 为 14.2X/11.7X/9.8X,维持“买入”评级!

  风险提示: 原材料价格波动,环保力度不达预期
  
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